«Непосредственно программа долгосрочных сбережений не гарантирует доходность. Размер прибыли, которую получит участник программы, зависит от результатов инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов, потому что деньги хранятся на их счетах. Конечно, если мы будем считать общий доход, который получает участник программы от результатов деятельности НПФ, от софинансирования со стороны государства, от налоговых вычетов, то доход может быть достаточно существенным и даже превысить 25%».

«Реакция была, может быть, чрезмерной. Резкое укрепление японской валюты было связано как с повышением ключевой ставки в Японии, так и с прогнозами резкого снижения ключевой ставки в США. Таким образом, стремительное укрепление иены, которое мы увидели, весьма негативно сказалось на фондовых рынках, прежде всего Японии, вслед Америки и Европы. Рынок был не готов к такой волатильности, в данном случае волатильность валютного рынка перекинулась на долговой и далее уже и на рынок акций. Вероятно, значительная волатильность сохранится на протяжении всей этой недели, возможно, следующей. Пока рано говорить о том, что рынок отыграл потери, поскольку американские индексы на настоящий момент прибавляют менее трети вчерашних потерь, а японские отыгрывают лишь половину потерь. Напомню, что за прошедшие пять торговых сессий японский фондовый бенчмарк потерял 13%. И, конечно, здесь повлияло также снижение объемов программы выкупа активов, а именно облигаций Банком Японии, что также вызвало небольшую бурю на рынке Японии. Впрочем, эти новости уже отыгранные, и, вероятно, волатильность будет так или иначе постепенно снижаться. И уже, наверное, в последнюю очередь отметим, конечно, статистику по США, по рынку занятости, которая предвещает состояние рецессионного сокращения экономики США, хотя риск еще пока не реализовался, тем не менее даже небольшая вероятность экстренного заседания ФРС, которое может состояться до сентября с целью понизить ключевую ставку, и вероятность того, что до конца года число снижений ключевой ставки в США может достигнуть трех, очень нервно воспринимается инвесторами. И здесь важно, конечно, как будет реагировать американский центральный банк, ФРС, и будет ли эта координация между ключевыми центральными банками, в том числе японским и Европейским центральным банком».

«Ориентироваться на то, как будет реагировать фондовый рынок на события, произошедшие на выходных, можно по вечеру пятницы. В течение дня в пятницу нефть дорожала относительно средних значений апреля до 92 долларов за баррель Brent, и в момент, когда казалось, что опасения не оправдались, что напряжение геополитическое не вырастет, она вновь снизились к 90 долларам за баррель. Реализация рисков позволит котировкам вернуться к значениям 92 доллара за баррель Brent и даже выше, и российский рынок будет во власти двух тенденций. В первую очередь, это помощь со стороны высоких котировок нефти, таким образом, индекс Мосбиржи сможет начать рост. В то же время глобальные тенденции на международных площадках позволят начаться коррекции, которая повлияет и на индекс Мосбиржи. Мы увидим высокую волатильность. Какой фактор перевесит — негативный внешний фон или благоприятные для России высокие цены на нефть? Это мы увидим в понедельник. В долгосрочной перспективе, если напряженность будет сохраняться, то вероятен сценарий Bank of America — это движение котировок к 112 долларам за баррель Brent, при этом выиграют нефтегазовые компании с меньшим фокусом на переработку, с большим фокусом на экспорт, в первую очередь „Газпром“ и „Новатэк“. Что касается курса рубля, здесь в долгосрочной перспективе обращаем внимание на бюджетное правило, которое балансирует курс относительно цен на нефть, и на прибыль наших компаний-экспортеров в большей степени будут влиять котировки рубля, чем рост цен на нефть. В базовом сценарии мы ожидаем, что напряженность снизится, цена нефти упадет в диапазон 80–90, рубль будет оставаться в текущем квартале в диапазоне 90–95 рублей за доллар. Золото реагирует обычно ростом на резкий взлет геополитической напряженности, но в последнее время мы уже увидели обновление исторических максимумов, на прошлой неделе золото поднималось выше 2400 долларов за тройскую унцию и к концу недели снизилось до 2360, таким образом, потенциал для роста в моменте ограничен из-за технических факторов, золото уже учло ряд тенденций, в том числе ухудшение геополитики, поэтому отреагирует волатильностью, но при этом в какой-то резкий взлет котировок, что может случиться в нефти, мы вряд ли увидим по золоту».

«Широкого тренда на замедление роста цен пока нет. Мы видим, что в феврале в годовом выражении инфляция составила 7,7%. И, согласно пресс-релизу, на последних неделях также она сохраняется в годовом выражении на данном значении и не снижается. И я так понял, что Банк России ждет пика по инфляции во втором квартале этого года, не раньше. Это связано с эффектом низкой базы. Большинство факторов говорят о сохранении высоких инвестиционных рисков, автоматическая уверенность остается высокой, оборот розничной торговли подогревается как существенным ростом зарплат, так и сохранением роста кредитования, несмотря на январский определенный провал по потребкредитованию. Дефицит на рынке труда сохраняется, а зарплаты в среднем в 2023 году выросли на 14%, на конец года даже более, чем на 16%. Ну и, конечно же, мы ожидаем, что на ближайшем заседании 26 апреля также будет сохранена ставка, и ранее июльского заседания не стоит рассчитывать на какие-то изменения. А существенное понижение может произойти лишь во втором полугодии. К июлю будет понятно, как повлияла на рост цен индексация тарифов, и непосредственно осенью, уже к концу четвертого квартала ставка может снизиться до 12%, при условии того что мы будем наблюдать стабильность рубля, видим 90 рублей за доллар, и инфляция будет замедляться, как и планирует ЦБ, в диапазон 4-5%».

«Американский фондовый рынок очень сильно вырос за последние четыре месяца, то есть с конца октября рост составил более 20%, хотя Грэнтэм говорит непосредственно о росте за 2023 год. Скажу просто, что сейчас, конечно, мало кто из инвесторов ждет продолжения ралли после столь бурного роста. Все-таки высока вероятность коррекции и после окончания сезона отчетов, и по многим техническим мультипликаторам, и по прогнозу инвестдомов сейчас текущее значение выше тех самых прогнозов. Если смотреть более глобально, нет значительной перекупленности индекса S&P 500, по мультипликатору цена/прибыль. Сейчас индекс чуть выше среднего значения за десять лет. А если мы не берем эту великолепную семерку или восемь компаний, которые выделяются самой большой капитализацией на американском рынке, то индекс по мультипликатору цена/прибыль ниже на 15%, чем среднее значение за десять лет. Таким образом, еще, конечно, есть потенциал роста, но локально в ближайшие месяцы очень высока вероятность коррекции. Безусловно, те риски, которые он обозначил, в первую очередь геополитические, делают вложение в многие классы активов очень рискованные. Мы видим, что и цена нефти находится на достаточно высоких уровнях при дисбалансе спроса и предложения. В то же время можно сказать, что если не будет глобального финансового кризиса, то интересным остается золото, оно стабильно закрепилось выше 2 тысячи долларов за тройскую унцию. И также отмечу, что индекс Bloomberg Commodity сейчас находится на многомесячных минимумах, то есть есть потенциал, если выбирать отдельные товары на рынке металлов, сельскохозяйственные товары и ряд других».